一、货币增长过快的原因

今年上半年，广义货币m2的增速高达20.8%，出现了近五年来最高的增速，贷款按年计划指标，全年为1.8万亿元，而上半年本外币贷款就超过了1.9万亿元，尽管上半年中国央行进行了前所未有的频繁正回购，在国债投放不足的情况下，又推出了央行票据的公开市场操作，仍然难以遏制货币的高增长势头。按目前情况推测，如果没有得力的措施，全年的货币增幅可能要达28%，贷款规模可能要突破3.5万亿元。在经济高增长的背景下，货币供给出现如此高的增速，已经构成了极大的通货膨胀压力。

货币供给增长过快有各方面的原因，经济高增长是一个，银行系统追求利息与利润收入也是一个，但更重要的原因，我认为是外汇储备增长过快。今年上半年，中国的贸易顺差只有45亿美元，外商直接投资只有303亿美元，但是国家外汇储备却增加了601亿美元，这是前所未有的事情。在没有开放中国的资本市场与人民币国际化的条件下，外汇流入中国的主渠道就是贸易顺差和外商直接投资。如果按上半年可以转换成外汇储备的外商直接投资是210亿美元计算的话，加上贸易顺差45亿美元，按正常情况，上半年中国的外汇储备只应增加255亿美元，考虑国际外汇储备的投资收益因素，按美国国债5%的平均收益率计算，中国的近3500亿美元外汇储备，上半年收益额不到100亿美元，如此，上半年外汇储备增加的正常部分不到全部增加额的60%，另有250亿美元可能是通过各种复杂渠道流入中国，等待人民币升值的套利资金。

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